橡膠助劑品類不斷豐富

1.防焦劑:原有主業,基本維持穩定
防焦劑是公司最早的業務,目前擁有防焦劑產能2萬噸/年,最近2年防焦劑產銷量也維持1.3-1.4萬噸/年。防焦劑企業高集中度高,長工藝流程,較大投資,加上新建產能的政策控制,行業基本沒有新增產能,價格趨穩。
2.促進劑:氧氣氧化新工藝是看點
公司外售的促進劑產品主要是NS和CBS,NS產能為2萬噸/年,其中1.5萬噸/年產能位于山東東營基地,5000噸/年氧氣氧化新工藝(可大幅降低廢水量和相關的處理成本)NS位于公司本部。NS略盈利,全年毛利率能到16%,CBS毛利率個位數,整個促進劑板塊毛利率大約11%。
3.其他橡膠助劑:品類不斷豐富
(1)微晶蠟:產能1.3萬噸/年,去年銷售1萬噸,今年銷量能到1.3萬噸,均價1.3萬元/噸;(2)不溶性硫磺:產能9000噸/年,現在有連續法和溶劑法兩個品種(7000噸+2000噸),產品基本滿產滿銷;(3)膠母粒:產能1萬噸/年,今年產銷量能到6000噸,明年會進一步放量;(4)均勻劑:現在產能8000噸/年,明年產能會新增3000噸/年。
4.霧霾紅色預警:高耗能致開工受影響,促進劑、不溶性硫磺價格看漲
今冬華北地區不時的霧霾紅色預警,較高耗能的橡膠助劑行業開工受停限產影響,但每次停限產持續時間較短。公司陽谷基地的防焦劑、不溶性硫磺、膠母粒、均勻劑等產品開工受一定影響。其中,不溶性硫磺,一直滿產滿銷且庫存較少,影響更大;防焦劑有庫存余量,影響較小。公司促進劑主要在東營基地,沒受到紅色預警波及,但行業內很多產能位于霧霾紅色預警主影響區域內,行業供給受到一定影響,產品價格看漲。
5.盈利預測與投資評級
預計公司2016-2018年歸母凈利潤1.68、2.23、2.96億元,EPS 0.58、0.77、1.02億元,對應的PE 31X、24X、18X,給予推薦評級。